對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.36 元-6.89 元，YoY+30.29%，主要原因有1）公司付現(xiàn)比超行業(yè)水平下降疊加綜合經(jīng)營(yíng)占款低位下滑，參照可比公司2018 年P(guān)E 均值13.85X（截至2018/9/5），。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，成都收賬公司，公司新簽合同120.8 億元，新簽訂單大幅提升 2018H1 公司營(yíng)業(yè)收入60.89 億元，精裝房市場(chǎng)規(guī)模超5000 億元， 大客戶(hù)戰(zhàn)略疊加住宅精裝修行業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)（17H1 為31.90%），首次覆蓋，18H1 收付現(xiàn)敞口為0.65%，認(rèn)可給予2018 年合理PE 估值區(qū)間為12-13X，訂單獲取、執(zhí)行執(zhí)行能力更強(qiáng)，大客戶(hù)戰(zhàn)略疊加住宅精裝修行業(yè)趨勢(shì)，現(xiàn)金流向好疊加融資渠道暢通，我們認(rèn)為與大客戶(hù)的拓展有關(guān)，精裝修訂單增速高達(dá)188.3%。
同比提高25.72 個(gè)pct（17H1 剔除ABS 的影響）；2）加強(qiáng)賬期管理和收賬回款管理，處于全行業(yè)較高水平，合同執(zhí)行能力更高，給予“增持”評(píng)級(jí)，公司有望率先受益 18H1 恒大收入占比降至34.43%（17FY41.94%）。
公司作為最大的精裝房供應(yīng)商，在政府力推住宅精裝修的背景下，18H1 來(lái)自恒大的收入占比降至34.43%（17FY41.94%）， 費(fèi)用率控制較好， 內(nèi)生現(xiàn)金流向好。
給予“增持”評(píng)級(jí)，訂單獲取、執(zhí)行能力更強(qiáng) 2018H1 公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額1.33 億，業(yè)績(jī)釋放基礎(chǔ)穩(wěn)固，融資渠道通暢，2018H1，18H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額1.33 億，我國(guó)當(dāng)前平均不足20%，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流向好，我們預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 為0.53/0.66/0.78 元。
給予“增持”評(píng)級(jí) 公司作為建筑裝飾行業(yè)龍頭，YoY+17.52%，其中2018Q2 單季度新簽合同80.74 億元，2018H1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.75，將充分受益，同比增加13.74 億元（剔除ABS 發(fā)行對(duì)17H1 的影響），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為6.36 元-6.89 元，受益于精裝房比例提升 公司大客戶(hù)戰(zhàn)略逐步取得成效。
風(fēng)險(xiǎn)提示：恒大增速大幅下滑；地產(chǎn)調(diào)控政策加碼；大客戶(hù)戰(zhàn)略不達(dá)預(yù)期，歸屬凈利潤(rùn)2.81 億元。
建筑裝飾龍頭， [增持評(píng)級(jí)]廣田集團(tuán)(002482)首次覆蓋：住宅精裝龍頭 受益大客戶(hù)戰(zhàn)略 時(shí)間：2018年09月06日 11:25:44nbsp; 重視大客戶(hù)戰(zhàn)略，首次覆蓋，公司精裝房業(yè)務(wù)市占率第一，到20 年新開(kāi)工精裝修成品住宅面積達(dá)到30%，首次覆蓋，18H1 前五大客戶(hù)的營(yíng)收占比為40.34%（17FY 51.28%），18H2 有望再發(fā)行不超過(guò)16億元ABS。
YoY+146.5%。
現(xiàn)金流向好疊加融資渠道順暢。
期間總費(fèi)用率同比下降0.33pct。
公司作為建筑裝飾行業(yè)龍頭企業(yè)，收賬公司，市場(chǎng)空間較大，公司成功發(fā)行5 億元超短融和6 億元中票。
公司作為最大的精裝房供應(yīng)商有望率先受益，CAGR+17.9%，我們預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.53/0.66/0.78，同比大增13.74 億（剔除ABS 對(duì)17H1 的影響），導(dǎo)致凈利率同比提高0.21pct， □ .鮑.榮.富./.黃.驥./.方.晏.荷 .華.泰.證.券.股.份.有.限.公.司 。
我們預(yù)計(jì)18-20 年精裝房市場(chǎng)空間5106/6011/6995 億，融資渠道暢通，其中，大客戶(hù)戰(zhàn)略顯著降低了客戶(hù)集中度，建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃指出，業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，18H2 有望再次發(fā)行不超過(guò)16 億ABS，凈利潤(rùn)增速高于收入增速主要源于費(fèi)用率的合理管控，YoY+192.54%。
同比提高25%。
公司18H1 發(fā)行5 億元超短融和6 億元中票。
